7-Eleven 편의점 체인의 일본 소유주인 Seven & i의 경영진에게는 책임의 부담이 더욱 크다.
일본 기업의 역대 최대 해외 인수가 될 수 있는 이 상황에 대한 그들의 대응은 일본의 기업 지배구조 혁명의 중요한 순간을 나타낸다.9월 6일 Seven & i 이사회는 Circle K 편의점 체인을 소유한 캐나다 소매 대기업 Alimentation Couche-Tard의 385억 달러 인수 제안을 거절했다. 제안 전 약 310억 달러의 가치가 있던 Seven & i는 이 입찰이 회사의 가치를 저평가했고 합병이 미국에서 규제 장벽에 부딪힐 수 있다고 말했다. 거래는 아직 완전히 무산되지 않았다.
9월 9일 캐나다 구매자는 관심을 재확인하고 Seven & i에 논의에 참여할 것을 요청했다.
10년 전만 해도 Seven & i와 같은 회사가 자사 매각을 고려하는 것은 상상할 수 없었다.
일본의 상장 기업들은 오랫동안 인수에 대한 적대감과 주주 요구에 대한 무반응으로 알려져 왔다.
그러나 이는 서서히 변화했다.
기업 지배구조 개혁은 2012년 아베 신조가 두 번째로 총리가 되었을 때 그의 정치적 플랫폼의 주요 구성 요소였다.
그의 정부는 2015년 새로운 지배구조 코드를 발표했고, 이는 결과를 내기 시작했다.
옹호 단체인 아시아기업지배구조협회(ACGA)의 순위에 따르면, 일본의 기업 지배구조는 2020년 지역 내 5위에서 2023년 호주에 이어 2위로 상승했다.
일본의 개혁으로 상장 기업들은 더 이상 인수 시도를 단순히 일축할 수 없게 되었다.
이는 거래 급증을 촉발했다.
리코프 데이터 연구 회사에 따르면 2013년부터 2023년 사이 일본 기업이 관여한 인수합병 건수는 약 4,000건으로 두 배가 되었다.
일본 기업들 간의 상호 주식 보유 네트워크는 한때 적대적 인수를 막고 상업적 관계를 공고히 하는 수단으로 사용되었지만, 새로운 규칙이 기업들에게 그 근거를 설명하도록 강제함에 따라 해체되고 있다.
ACGA에 따르면 작년 일본의 가장 가치 있는 500개 기업의 자산 중 8.4%가 다른 기업의 주식에 있었는데, 이는 8년 전의 13.5%에서 감소한 수치이다.
6월에 일본의 자동차 대기업인 토요타는 3월에 끝난 회계연도에 약 20억 달러 규모의 다른 기업 주식을 매각했다고 밝혔다.
이전에는 일본에서 드물었던 행동주의 투자자 캠페인도 활성화되었다.
또 다른 연구 회사인 Diligent Market Intelligence에 따르면 작년에는 103건이 있었는데, 이는 2013년의 14건에서 크게 증가한 수치이다.
행동주의자들은 일련의 성공에 고무되었다.
2023년 2월, 모두 두려워하는 행동주의자 중 하나인 Elliott Management는 일본 산업 기업인 Dai Nippon Printing에 대량의 자사주 매입을 촉구했다.
한 달 후 홍콩에 기반을 둔 행동주의자 Oasis Management는 Fujitec의 회장을 축출하도록 압박했다.
이 엘리베이터 제조업체의 주가는 그 이후 50% 상승했다.
그러나 일본의 기업 지배구조 운동은 아직 완성되지 않았다. 거래는 증가했지만 거래 규모는 일반적으로 작고 대부분의 활동은 일본 기업들 사이에서만 이루어진다.
외국 기업이 관여하는 대규모 거래는 여전히 드물다.
상호 주식 보유는 여전히 투자자들의 골칫거리이다.
그리고 투자 수익률은 여전히 미미하다.
작년 일본 상장 기업들은 8%의 자기자본이익률(ROE)을 기록했는데, 이는 유럽 기업들의 10%와 미국 기업들의 14%에 비해 낮다.이 모든 것이 일본 기업들의 평가가 왜 그렇게 낮은지 설명해준다.
기업의 시가총액을 자산의 장부가치와 비교하는 지표인 주가순자산비율(PBR)은 평균 1.5에 불과하며, 지난 10년 동안 거의 변화가 없었다. 유럽 기업들의 경우 이 수치는 2.1이고 미국 기업들의 경우 5이다.
더욱이 일본 상장 기업의 약 절반은 주가순자산비율이 1 미만인데, 이는 그들이 해체되어 부분적으로 팔린다면 더 가치가 있을 것임을 시사한다.
이러한 낙오자들은 이제 도쿄증권거래소의 표적이 되었는데, 도쿄증권거래소는 일본의 정치인들이 다른 곳으로 관심을 돌린 가운데 개혁의 대의를 이어받았다.
이제 주가순자산비율이 1 미만인 기업들은 성과를 개선하기 위해 취할 조치들을 나열해야 한다.
7월 말까지 프라임 시장(일본의 가장 큰 규모와 유동성이 높은 주식들로 구성)의 기업 중 5분의 4가 계획을 공개했지만, 스탠다드 시장(소규모 기업들로 구성)의 기업 중에서는 3분의 1만이 그렇게 했다.
일본의 대기업들은 서서히 개혁의 요구에 귀를 기울이고 있지만, 변화가 전반적으로 퍼지기까지는 시간이 걸릴 것이다