CAIA 2차 Emerging Issues 1 decentralized finance (4회)

CAIA 2차 시험은 Emerging Issues라는 문제 유형이 있습니다. 질문에 대한 답을 짧게 서술하는 문제 유형입니다.

Emerging Issues는 매해 업데이트 되며, 2023년 시험에서 다루는 Emerging Issues 내용과 예상 질문을 각각 정리해보겠습니다.

1. Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-Based Financial Markets -4

(제목: 분산 금융: 블록체인 및 스마트 계약을 기반으로 한 금융 시장)

2.3 분산형 대출 플랫폼

대출은 DeFi 생태계의 중요한 부분입니다. 사람들이 암호화 자산을 대출하고 빌릴 수 있는 다양한 프로토콜이 있습니다. 분산형 대출 플랫폼은 대출자나 대출금을 식별할 필요가 없다는 점에서 독특합니다. 누구나 플랫폼에 접근하고 돈을 빌리거나 유동성을 제공하여 이자를 벌 수 있습니다. 따라서 DeFi 대출은 완전히 허가되지 않고 신뢰할 수 있는 관계에 의존하지 않습니다.

대출금을 보호하고 대출자가 자금을 가져가는 것을 막기 위해 두 가지 접근 방식이 있습니다. 첫째, 대출은 원자적으로 상환되어야 하는 조건으로 신용을 제공할 수 있습니다. 이는 대출자가 자금을 받아서 사용하고 상환하는 모든 과정을 동일한 블록체인 트랜잭션 내에서 이루어진다는 의미입니다. 대출자가 거래 실행 주기의 끝에서 자금(이자 포함)을 반환하지 않은 경우, 해당 트랜잭션은 무효화되고 대출 자체를 포함한 모든 결과가 되돌아갑니다. 이러한 플래시 대출이라 불리는 접근 방식은 흥미로운 실험적인 응용 프로그램이지만 완전히 체인 상에서 원자적으로 정산되는 응용 프로그램에서만 사용될 수 있습니다. 플래시 대출은 황정보리, 2018; Boado, 2020)는 황이익거래(arbitrage)와 포트폴리오 재조정을 위한 효율적인 새로운 수단입니다. 이러한 이유로 플래시 대출은 DeFi 대출의 중요한 부분이 될 것으로 예상됩니다.

둘째, 대출은 완전히 담보로 보호될 수 있습니다. 담보는 스마트 계약에 잠기고, 빚이 상환될 때만 해제됩니다. 담보화된 대출 플랫폼은 세 가지 변형이 존재합니다: 담보화된 부채 포지션(collateralized debt positions), 담보화된 부채 시장(pooled collateralized debt markets), P2P 담보화된 부채 시장(P2P collateralized debt markets). 담보화된 부채 포지션은 새롭게 생성된 토큰을 사용하는 대출입니다. 반면 부채 시장은 기존 토큰을 사용하며 대출과 대출을 제공하는 당사자 간의 일치를 요구합니다. 이 세 가지 변형에 대해 아래에서 자세히 설명하겠습니다.

담보화된 부채 포지션(Collateralized Debt Positions, CDP): 일부 DeFi 애플리케이션에서 사용자는 담보화된 부채 포지션을 생성하고 이를 통해 담보화된 토큰을 발행할 수 있습니다. 이 토큰을 생성하려면 사용자는 암호화 자산을 스마트 계약에 잠그는 작업을 해야 합니다. 생성할 수 있는 토큰의 수는 생성되는 토큰의 목표 가격, 담보로 사용되는 암호화 자산의 가치, 목표 담보 비율에 따라 달라집니다. 새롭게 생성된 토큰은 사실상 완전히 담보화된 대출이며 상대방이 필요하지 않고 담보를 통해 시장 노출을 유지하면서 유동적인 자산을 얻을 수 있습니다. 이 대출은 소비용으로 사용될 수 있으며, 일시적인 유동성 부족을 극복하거나 레버리지를 이용하여 추가적인 암호화 자산을 획득할 수 있도록 도와줍니다.

이 개념을 설명하기 위해, 우리는 탈중앙화된 프로토콜인 MakerDAO의 예를 사용하겠습니다. MakerDAO는 USD-페그된 안정화 토큰인 Dai를 발행하는 데 사용되는 탈중앙화된 프로토콜입니다. 먼저, 사용자는 스마트 계약으로 분류된 담보화된 부채 포지션(CDP) 또는 보관소에 ETH를 예치합니다. 그런 다음, 사용자는 계약 함수를 호출하여 일정 수의 Dai를 생성하고 인출하여 담보를 잠글 수 있습니다. 현재 이 프로세스는 최소 담보 비율이 150%인 것을 요구하며, 즉 계약에 잠긴 100 USD 당 최대 66.66 Dai를 생성할 수 있습니다.

미지급 Dai는 안정성 수수료에 의해 대출 이자율의 최댓값에 따라 과금됩니다. 이 이자율은 MakerDAO 프로젝트의 거버넌스 토큰인 MKR 토큰 보유자들에 의해 결정됩니다. 그림 3에 나와 있는 것처럼 안정성 수수료는 0%에서 20%까지 크게 변동하고 있습니다.

CCDP를 종결하기 위해 소유자는 미지급 Dai와 누적 이자를 계약에 송금해야 합니다. 빚을 상환한 후에 대출자는 담보를 인출할 수 있게 됩니다. 대출자가 빚을 상환하지 못하거나 담보의 가치가 150% 임계값 아래로 떨어져 대출의 완전한 담보화가 위험할 때는 스마트 계약이 담보를 할인된 가격으로 청산을 시작합니다.

이자 지급과 청산 수수료는 일부로 "MKR를 소각"하는 데 사용되어 총 MKR 공급을 감소시킵니다. 그 대신 MKR 보유자는 극단적인 음수 ETH 가격 충격으로 인한 위험을 감수하게 되며, 이는 담보가 USD 페그를 유지하기에 충분하지 않은 상황을 초래할 수 있습니다. 이 경우, 새로운 MKR가 할인된 가격으로 생성되어 판매될 것입니다. 이렇게 MKR 보유자들은 시스템을 건강하게 유지하기 위해 직접적인 이해관계를 가지게 되며, 이는 그들에게 가장 유리한 상황이 될 것입니다.

여기에서 언급한 것보다 MakerDAO 시스템은 훨씬 복잡합니다. 이 시스템은 대부분 분산화되어 있지만, 섹션 3.2에서 논의된 대로 가격 오라클에 의존성이 존재합니다.

MakerDAO는 최근에 다중 담보 시스템으로 전환되어 다양한 암호화 자산을 담보로 사용할 수 있게 되었습니다.

담보화된 부채 시장(Collateralized Debt Markets): 새로운 토큰을 생성하는 대신 기존 암호화 자산을 대출로 빌릴 수도 있습니다. 명백한 이유로 이 접근 방식은 반대로 선호하는 상대방이 필요합니다. 다시 말해서, ETH를 대출받기 원하는 사람이 ETH를 대출하려는 사람이 있어야 합니다. 상대방의 위험을 완화하고 대출자를 보호하기 위해 대출은 완전히 담보로 보호되며, 이는 이전 예시와 마찬가지로 스마트 계약에 잠겨 있습니다.

대출자와 대출자를 매칭하는 방법은 여러 가지가 있습니다. 넓은 의미로 대출을 제공하는 당사자들이 수동으로 매칭할 수도 있지만, 대출을 제공하는 플랫폼이 자동으로 이 매칭을 수행하는 것이 일반적입니다. 이러한 플랫폼은 대출에 대한 이자율과 대출의 수명에 대한 기준을 설정하며, 대출을 받기 원하는 사람은 해당 기준을 충족하고 있어야 합니다. 대출 시 대출 상환에 대한 약정이 만들어지고 대출금과 이자가 대출자에게 지급됩니다.

P2P 담보화된 부채 시장(P2P Collateralized Debt Markets): P2P 담보화된 부채 시장은 대출을 제공하는 사람들 간의 직접적인 거래를 가능하게 합니다. 이러한 시장에서 대출자와 대출자는 서로를 찾고, 대출 금액, 이자율 및 대출 기간을 협상할 수 있습니다. 스마트 계약은 대출 약정을 담보화하여 자산의 안전성을 보장하고 대출의 원활한 처리를 지원합니다.

P2P 담보화된 부채 시장은 중앙화된 중개인 없이 직접 거래를 할 수 있어 더 높은 유연성과 개인 간의 신뢰를 증진시킬 수 있습니다. 이러한 시장은 참여자들에게 다양한 대출 옵션을 제공하며, 대출 조건을 협상하고 유동성을 창출할 수 있는 기회를 제공합니다.

이상의 분산형 대출 플랫폼은 DeFi 생태계에서 중요한 역할을 합니다. 사용자는 이러한 플랫폼을 통해 대출을 받거나 대출을 제공하여 자산을 활용할 수 있습니다. 담보화된 대출 포지션, 담보화된 부채 시장 및 P2P 담보화된 부채 시장은 각각의 방식으로 동작하지만 모두 분산화와 투명성의 원칙에 기반하여 작동합니다.