CAIA 2차 Emerging Issues 1 decentralized finance (5회)

CAIA 2차 시험은 Emerging Issues라는 문제 유형이 있습니다. 질문에 대한 답을 짧게 서술하는 문제 유형입니다.

Emerging Issues는 매해 업데이트 되며, 2023년 시험에서 다루는 Emerging Issues 내용과 예상 질문을 각각 정리해보겠습니다.

1. Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-Based Financial Markets -5

(제목: 분산 금융: 블록체인 및 스마트 계약을 기반으로 한 금융 시장)

2.4 분산 파생 상품

분산 파생 상품은 기초 자산의 성과, 이벤트 결과 또는 다른 관측 가능한 변수의 개발에서 가치를 얻는 토큰입니다. 일반적으로 이러한 변수를 추적하기 위해 오라클이 필요하며, 이로 인해 일부 종속성과 중앙 집중화된 구성 요소가 도입됩니다. 파생 상품 계약이 여러 독립적인 데이터 소스를 사용할 경우 종속성을 줄일 수 있습니다.

자산 기반 및 이벤트 기반 파생 상품 토큰을 구분합니다. 가격이 기초 자산의 성과에 따라 결정되는 경우 자산 기반 파생 상품 토큰이라고 합니다. 가격이 자산의 성과가 아닌 다른 관측 가능한 변수에 따라 결정되는 경우 이벤트 기반 파생 상품 토큰이라고 합니다. 이 두 가지 범주에 대해 아래에서 논의하겠습니다.

자산 기반 파생 상품 토큰은 이미 설명한 CDP 모델의 확장입니다. 발행을 USD 페그 스테이블코인에만 제한하는 대신 잠긴 담보를 사용하여 다양한 자산의 가격 움직임을 따르는 합성 토큰을 발행할 수 있습니다. 예를 들어, 주식, 귀금속 및 대체 암호자산의 토큰화된 버전이 포함됩니다. 기초 자산의 변동성이 클수록 주어진 담보화 비율 이하로 하락할 위험이 커집니다.

인기 있는 파생 상품 토큰 플랫폼으로 Synthetix가 있습니다(Brooks et al., 2018). 이 플랫폼은 모든 참가자의 총 부채 풀이 모든 합성 자산의 집계 가격에 따라 증가하거나 감소하도록 구현되어 있습니다. 이로써 기초 자산이 동일한 토큰은 교환 가능하게 유지됩니다. 즉, 환매는 발행자에게 의존하지 않습니다. 이 설계의 역면은 사용자가 자산을 발행할 때 추가적인 위험을 가지게 되며, 자신의 부채 위치도 다른 사람들의 자산 할당에 영향을 받게 됩니다.

자산 기반 파생 상품 토큰의 특별한 경우로 역 토큰이 있습니다. 여기서 가격은 주어진 가격 범위 내에서 기초 자산의 성과의 역함수에 따라 결정됩니다. 이 역 토큰을 사용하면 사용자는 암호화 자산에 대한 공매도 포지션을 취할 수 있습니다.

이벤트 기반 파생 상품 토큰은 알려진 잠재적 결과 집합과 지정된 관측 시간 및 해결 출처를 가진 임의로 관측 가능한 변수에 기반할 수 있습니다. 누구나 지정된 이벤트에 대한 모든 하위 토큰 세트를 구입하기 위해 스마트 계약에 1 ETH를 잠글 수 있습니다. 완전한 하위 토큰 세트는 각 잠재적 결과에 대한 1개의 하위 토큰으로 구성됩니다. 이 하위 토큰은 개별적으로 거래될 수 있습니다. 시장이 해결되면 스마트 계약의 암호화 자산은 이벤트의 승리 결과의 하위 토큰 소유자들 사이에서 분배됩니다. 시장 왜곡이 없는 경우, 각 하위 토큰의 ETH 가격은 기본 결과의 확률과 일치해야 합니다.

일부 상황에서 이러한 예측 시장은 미래 결과의 가능성에 대한 분산된 오라클로 사용될 수 있습니다. 그러나 시장 결정(따라서 가격)은 해결 출처의 신뢰성에 크게 의존합니다. 따라서 이벤트 기반 파생 상품 토큰은 외부 종속성을 도입하며, 악의적인 보고자에 의해 단방향으로 영향을 받을 수 있습니다. 잘못된 또는 오해를 불러일으킬 수 있는 질문 사양, 이벤트를 해결할 수 없게 만드는 불완전한 결과 집합, 신뢰할 수 없거나 부정확한 해결 출처 선택 등이 잠재적인 공격 경로가 될 수 있습니다.

가장 인기 있는 구현은 Augur이라고 합니다(Peterson et al., 2019). 이는 가능한 한 단일 보고 출처에 대한 의존성을 최소화하기 위한 다단계 해결 및 논쟁 과정을 사용합니다. 토큰 소유자가 지정된 보고자와 동의하지 않으면 분쟁을 시작할 수 있으며, 이는 결국 올바른 결과로 이어집니다.

2.5 온체인 자산 관리

전통적인 투자 펀드와 마찬가지로 온체인 펀드는 주로 포트폴리오 다변화에 사용됩니다. 이를 통해 사용자는 개별 토큰을 처리하지 않고도 암호화 자산의 바스켓에 투자하고 다양한 전략을 적용할 수 있습니다. 전통적인 펀드와 달리 온체인 변형은 관리인을 필요로하지 않습니다. 대신, 암호화 자산은 스마트 계약에 잠긴 상태로 보관됩니다. 투자자는 자금에 대한 통제력을 잃지 않으며, 언제든지 자산의 스마트 계약 토큰 잔액을 확인하고 인출하거나 청산할 수 있습니다.

스마트 계약은 간단한 전략, 예를 들어 포트폴리오 비중의 반자동 리밸런싱 및 이동 평균을 사용하여 설정됩니다. 또는 하나 이상의 펀드 매니저를 선택하여 펀드를 능동적으로 관리할 수 있습니다. 이 경우, 스마트 계약은 자산 관리자가 미리 정의된 전략을 준수하고 투자자의 이익을 위해 행동하는 것을 보장합니다. 특히, 자산 관리자는 펀드의 규칙과 스마트 계약에서 명시된 위험 프로필에 따라 행동이 제한됩니다. 스마트 계약은 주체-원리 문제의 여러 형태를 완화하고 규제 요구 사항을 온체인으로 시행함으로써 정책에 통합될 수 있습니다. 결과적으로, 온체인 자산 관리는 펀드 설정 및 감사 비용을 줄일 수 있습니다.

누군가 온체인 펀드에 투자할 때 해당 스마트 계약은 펀드 토큰을 발행하고 이를 투자자의 계정으로 이전합니다. 이 토큰은 펀드의 일부 소유권을 대표하며, 토큰 소유자는 자산의 일부를 상환하거나 청산할 수 있습니다. 예를 들어, 투자자가 펀드 토큰의 1%를 소유한다면 해당 투자자는 잠긴 암호화 자산의 1%에 해당하는 비율을 가집니다. 투자자가 투자를 청산하기로 결정하면 펀드 토큰은 스마트 계약으로 다시 이전되고 해당 계약은 투자자의 원본 암호화 자산을 반환합니다.

온체인 자산 관리는 암호화 자산 시장에서 접근성과 유동성을 향상시키는 잠재력이 있습니다. 이를 통해 더 많은 투자자가 포트폴리오를 다변화하고 전략적인 투자를 수행할 수 있습니다. 또한 스마트 계약의 투명성과 신뢰성은 투자자의 이익을 보호하고 펀드 운영의 효율성을 향상시킵니다. 하지만 이러한 형태의 펀드는 여전히 암호화 자산의 가격 변동성과 시장 리스크에 노출되므로 투자자는 이를 고려해야 합니다.