CAIA2차 Emerging Issues장기 투자자의 성과 평가: 원칙, 정책 및 지표 (2부)

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서론

 

최근 몇 년 동안 연금 기금, 재단, 패밀리오피스 및 보험 회사를 포함하는 장기 투자자 (LTILTIs)의 글로벌 공동체가 금융 중개의 상대적으로 높은 비용과 외부 자산 관리에서의 성과급인센티브 불일치에 대해 인식하고 있다는 사실이 드러다 (Ambatchtsheer, 2017; Monk 및 SharaSharma, 2018).

 

이러한 결과로 LTIs는 투자 수익의 생산에 대한 더 큰 책임을 지려고 하고 있다 (Clark 및 Monk, 2017), 이는 외부 자산 관리자에 대한 기금의 의존도를 줄이거나 투자 관리를 내부화할 수 없는 경우, 컨설턴트와 외부 대리인에 대한 의존도를 감소시키는 것으로 나타난다 (Arjaliès et al., 2017).

 

그들의 특정 상황이 무엇이든, LTIs는 원금-대리인 비용을 줄이고, 외부 관리자에 지급되는지불되는 수수료로부터 수익의 침식을 최소화하며, 자본을 투자하는 사람들과 자본 축적에 의존하는 사람들 간의 이해관계를이해 관계를 개선하기 위해 혁신과 변화를 추구하고 있다 (Monk et al., 2017).

 

LTIs는 자본, 인력, 프로세스와 정보라는프로세스 및 정보라는 최종적으로 투자 수익을 생산하는 데 필요한 입력을 개선하기 위해 거버넌스, 문화 및 기술을 활용하고 있다.

 

LTIs가 시장에 접근하고 수익을 창출하는 방식을 변경함으로써 더욱 일치하고 종종변경함으로써 보다 일치하고 종종 짧은 금융 중개자 체인을 만들 수 있지만, 이는 또한 일련의 새로운 도전을 일으킨다야기한다.

 

예를 들어, 이러한 새로운 혁신적 능력의 기반 요소를 포착하거나 양적으로 측정하는 것이 점점 어려워지고 있다.

 

이는 LTIs가 종종 서로 다른 특성이 있으므로특성을 가지고 있기 때문에 부분적으로 그렇다. 

 

심지어 같은동일한 유형의 기관(연금 기금, 재단 등), 관할권(캐나다, 네덜란드, 호주 등) 및 시간 범위(원격의 약속과/또는 영원히 투자) 내에서도 펀드의 성과를 판단하기 위해 유용한 동료나 직접 비교 대상을 식별하기가 매우 어려울식별하는 것이 매우 어려울 수 있다. 

 

게다가 절대 수익 기준은 문제가 있는데, 그들은 조직이 판단 받아야판단받아야 할 시간 범위를 정의하는 문제를 도입하기 때문이다. 이러므로이렇게 때문에 이사회와 책임을이사회 및 책임을 지는 고위 관리자들은 이러한 새로운 전략의 성과를 정확하고 객관적으로 평가하기 위해 새로운 지표가 필요하다.

 

따라서 이 논문의 목표는 투자 측정 및 지표를 식별하여 이를 이사회와 고위 관리자에게 조직 및 투자 성과에 대한 유용한 통찰을 전달하는 것이다. 

 

정의를 통해 어떤 시점에서어떤 시점에서의 관찰할 수 있는관찰 가능한 '사실'은 측정이며, 이 사실을 보다 포괄적인 맥락에 놓는 것이 지표이다. 

 

즉, 측정은 데이터이고, 지표는 정보이다. 지표는 데이터에 의존하는 것처럼 정보는 데이터에 의존한다. 따라서 데이터와 정보로 표현되는 측정과 지표는 지식과 결정을 내리기 위한 기반 요소이다. 

 

이러한 통찰력의 계층 구조에서는 데이터에서 출발하여 투자 활동, 입력 및 출력을 '문맥화'함에 따라 정보로 성장하며, 여러 사례로부터 얻은 견고한 정보가 다양한 상황에서 전이되고 실행 가능하다면 '지식'이 된다 (van Gelder enGelderen 및 Monk, 2016; Rook 및 Monk, 2018). 

 

실제로 데이터와 정보는 측정과 지표로 나타난다는 점에서, 지식과 관련된 의사 결정을 위한 기반 구성 요소이다 (Clark, 2018a). 

 

이 통찰력의 계층 구조는 투자자가 장기적 목표에 대한 전략적 선택을 위해 의사 결정자들이 활용할 수 있도록 관련성 있는 정보(지표)를 창출하기 위해 적시성과 정확한 데이터(성과 측정)가 필요함을 시사한다.

 

새로운 성과 지표의 개념화를 용이하게 하기 위해 이 논문은 먼저 LTIs의 운영 모델을 개념화하는 프레임워크를 제시한다. 이는 자산 소유자의 글로벌 다양한 공동체에 적합한 것이다. 

이 모델은 이 논문의 가장 중요한 기여로서 투자 기관의 보편적인 개념화를 제공한다. 실제로, 우리는 LTIs가 (다양한) 원하는 출력을 달성하기 위해 일반적으로 사용하는 입력 요소와 이러한 입력을 증가시키는 환경을 설명하며, 어떻게 결합하는지 설명한다. 

 

그런 다음 정의된 입력 및 활성화 요소의 효과적인 성과를 평가하기 위한 측정 및 지표를 제시한다. 불가피하게도, 이는 전 세계의 복잡한 입력 요소를 표준 생산 함수로 축소함으로써 이루어진다. 

 

그러나 이러한 단순한 생산 모델을 통해 투자 활동, 입력 및 출력을 측정하고 관리 지표를 제공할 수 있는 표준화된 방법을 제시할 수 있다.

 

이 논문은 산업 동료들과의 협력 프로젝트와 투자 성과에 관한 연구를 기반으로 한다. 이 프로젝트는 학계 및 컨설팅 연구를 참고하여, 익명성과 비 유착성 조건을 충족하는 북미, 유럽 및 아시아 태평양 지역에서 20개의 사례 연구를 통해 LTIs가 지표를 사용하여 성공을 측정하는 방법에 초점을 맞췄다. 

 

이러한 조직에서 주요 투자 전문가들을 인터뷰하고, 심층적인 면담과 문화인류학적 방법론을 통해 지속적인 대화를 지속했다 (Clark, 1998). 우리는 이러한 조직이 성공을 어떻게 정의하고, 어떻게 측정하며, 최종 목표에 대한 성과를 어떻게 평가하는지에 초점을 두었다. 

 

또한 사회과학 전반에 걸친 지표 및 성과 기준 설계에 대한 최신 문헌과 입력 및 출력의 측정이 성과에 어떻게 영향을 미치는지에 대한 최근 연구를 검토했다 (Muller, 2017).

 

이 논문의 목표는 LTIs의 장기적인 성과에 기여하기 위해 LTIs가 새로운 및 개선된 투자 능력과 자원을 평가하는 데 도움이 되는 성과 지표를 제시하는 것이다. 

 

이 논문은 다음과 같이 진행된다: 바로 아래에서는 성과 지표를 선택하기 위한 정의, 고려 사항 및 지침을 제시한다. 이어서 LTIs를 위한 객관적 투자의 단순화된 모델을 제시하는데, 이는 LTIs의 모든 유형(유형, 관할권 또는 목적에 상관없이)에 관련된 지표를 선택할 수 있도록 하기 위해 근본적으로 줄일 수 있는 수식으로 개념화한다. 

 

논문의 마지막 섹션에서는 이 모델을 확장하여 측정의 잠재적인 소스인 입력과 출력을 고려하고 특정 지표를 소개한다. 논문의 최종 섹션에서는 이론과 실제에서의 투자 관리에 대한 함의와 결론을 도출한다.

 

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